国际期货招商 美元大周期转向 (综合服务 - 金融保险)
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从大类资产配置这一中长期视角来看，尽管短期内对美联储降息时点和节奏的交易可能会反复，但是在海外加息的大背景下，通过货币政策收紧抑制总需求，通过需求的下行抑制通胀的核心长逻辑并未改变。考虑到货币政策对经济的影响有一定的滞后效应，目前核心通胀体现出来的韧性与未来欧美经济退潮并不矛盾。在欧美社会总需求下行的前景之下，美元周期转向、实际利率仍然具备下行空间这两重因素叠加成为贵金属中长期维度内的价格驱动力，也使得贵金属今年依旧具备较高的配置价值和上行动能。 除此之外，我们认为全球范围内央行的购金力量也为黄金价格提供了边际上涨的动能。近期，国内外央行的购金行为频繁引发市场关注，根据世界黄金协会最新的2023年一季度黄金需求报告显示，2022年全球央行累计购金量达到1136吨，创历史新高，2023年一季度全球官方黄金储备持续增长228吨。国内央行也已连续6个月增持黄金，4月央行官方黄金储备达到2068吨。央行购金行为已经成为影响黄金供需平衡表的最重要因素之一。我们认为，本轮全球范围内央行增持黄金的行为主要受到投资回报率、应对金融制裁以及储备资产多元化等多因素主导。 具体来看，一是自2018年以来，黄金年均投资收益超过6%，高于美国国债收益率，因而在金价上行通道区间内增持黄金是央行增值的手段之一。二是2022年俄乌冲突以来，美国通过金融手段对俄罗斯进行制裁，冻结俄罗斯外汇储备、禁止俄罗斯使用SWIFT系统，单一美元货币体系的风险在上升。在此背景下，增持黄金减持美元资产是各国央行去美元化、储备资产多元化的有效手段。三是因为黄金是滞涨期的适合配置的最佳资产之一，具有优秀的抗风险能力与配置价值。在银行业风险发酵、海外经济预期走弱但通胀数据彰显韧性的阶段，央行在此时增持的动机不难理解。 回顾历史，全球官方黄金储备数据的变化与10年期美债名义收益率有较强的负相关性。2008年、2012年、2015年、2019年分别是全球央行增持黄金的高峰，也分别对应10年期美债名义收益率的下行年份。所以目前来看，尽管由于通胀韧性的持续性，终端利率维持高位的时间或相对偏长，但年内美债收益率的下行趋势仍较为确定，因此2023年全球范围内央行对黄金的增持行为大概率还会持续。 http://www.gjqhdl.cn/ 详情请咨询QQ：3406606904 群：494745547 | |
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