盈亚证券咨询 民营大炼化：当前阶段谁的预期差最大？市场最热的桐昆股份明年 (综合服务 - 投资合作)
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盈亚证券咨询 民营大炼化：当前阶段谁的预期差最大？市场最热的桐昆股份明年 | |
民营炼化有两个催化。一是传统旺季到来，POY三季度平均价差在844元一吨，目前反弹到1340元。二是炼化产能的投放，项目增长势头强。 当前阶段谁的预期差最大？从炼化体量来看，东方盛虹产能与恒力荣盛对比差距不到一倍。但市值差距很大，有3-4倍的差距。 市场最热的桐昆股份明年看到多少？公司估值的分歧在于其参股的浙石化股权价值，这部分值400亿。明年预估50亿盈利，合理市值中枢在600亿以上。 谁的基本面最强？恒力石化。它的优势在于超强的成本竞争力，可以帮助它不断复制、扩张。 民营炼化最近走势不错，有两个催化。 一是传统旺季到来叠加印度订单转移国内，涤纶长丝需求大幅拉动， POY三季度平均价差在844元一吨，目前反弹到1340元 ，且后面需求持续向好。二是需要重视的 炼化产能的投放，项目增长势头强。 下面主要围绕大家比较关心的三个问题进行探讨。 1、当前阶段谁的预期差最大？市场常说的炼化四小龙，包括 恒力石化 、 荣盛石化 、 恒逸石化 和 桐昆股份 ，但忽略了 东方盛虹。方正石化团队指出，从炼化体量来看，盛虹是1600万吨产能，80%股权，而龙头企业恒力荣盛是2000万吨体量， 荣盛产能与他们对比差距不到一倍 。但 市值差距很大，有3-4倍的差距 。 2、市场最热的桐昆股份明年看到多少？桐昆为全球涤纶长丝行业首屈一指的龙头，不论PTA还是涤纶都有很强成本优势，以目前420万吨PTA、690万吨涤纶产能规模，按照PTA100元/吨、涤纶300元/吨的合理盈利测算，景气常态下公司 主业盈利中枢在25亿，合理市值应在300亿以上 。公司估值的分歧在于其参股的浙石化股权价值（20%股权） 。 今年投资收益预计超20亿，二期投产后每年有望达40亿+。给予10-15倍PE，其 浙石化股权价值400亿左右 。东方石化团队认为，以 明年50亿盈利 、考虑全部转债摊薄测算， 作为核心资产目前股价对应PE仅不到10倍 。 明年合理市值中枢在600亿以上，存系统性低估 。 3、谁的基本面最强？恒力石化 。它的优势在于超强的成本竞争力，可以帮助它不断复制、扩张 。 | |
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