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国债收益率曲线的变动可以用来预测经济衰退,但是其中的因果关系并不清楚。美联储两位经济学家提出了一种可能的解释:收益率曲线变平导致银行借短贷长的利润缩小,信贷规模因此减少进而使得经济发生衰退。本文的研究发现事实刚好截然相反,在收益率曲线变平的过程中,企业新增债务规模上升,曲线变陡的过程中新增债务规模下降。非金融企业与银行不同,在收益率曲线变平的过程中借长存短使得借贷成本降低,因此倾向于更多的借贷。非金融企业债务规模的上升与下降对经济活动产生直接影响。本文的研究表明收益率曲线与新增债务规模之间的关系在英德等发达国家也成立,但是因为利率尚未完全市场化,在中国并不成立。
美国国债收益率期限利差收窄是近期市场关注的焦点之一。历史上当收益率曲线倒挂之后,美国经济往往发生衰退,这表明通过收益率曲线的变动可以预测未来经济活动的趋势。也有研究总结了美国之外其他国家收益率曲线倒挂与经济衰退之间的关系,发现也可以得到类似的结论。这表明收益率曲线倒挂之后发生经济衰退不只是个别国家存在的现象。国债收益率倒挂与经济衰退之间可能不只是有相关关系,还存在因果关系。 因此有多种理论提出,试图解释收益率曲线变化与经济衰退之间的因果关系。有一种解释是从期限利差的变动与银行新增贷款之间关系来理解经济发生衰退的原因。
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最后更新: 2019-01-22 11:28:26
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